相机调控（美联储加息50BP）

张奥平/文 北京时间5月5日（周四）凌晨，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间。这是美联储自2000年5月至今，近20年来首次一次性加息50个基点，也是自2006年以来首次连续在两次FOMC会议上加息。

虽较上一轮加息周期，此次加息幅度加大、节奏加快，但通过此前较好的预期管理（此次FOMC会议前向市场充分释放加息50个基点的信号），使得此次加息整体符合市场预期。

同时，美联储公布了资产负债表缩减计划，宣布将于6月1日开始缩表。每月拟减持475亿美元资产（300亿美元国债、175亿美元MBS），三个月后每月拟减持950亿美元资产（600亿美元国债、350亿美元MBS）。美联储的缩表计划也在市场预期之内。

在经济增长方面，会议声明中指出，“尽管一季度经济活动略有下降，但家庭支出和企业固定投资依然强劲，失业率大幅下降，劳动力市场将保持强劲”。虽提到一季度经济活动略有下降，但更强调失业率下降，劳动力市场强劲，巩固了市场对后续经济增长的信心，

在通胀方面，会议声明中指出，“由于疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀将持续高企。同时，俄乌冲突以及中国疫情对全球供应链冲击，带来通胀上行压力”。此外，会议认为，“预计通胀将恢复到2%的目标”。

根据《美国联邦储备法》，美国的货币政策目标为控制通货膨胀，促进充分就业。当前，相对于经济增长与充分就业，美联储更关心通胀问题，对今年的经济增长依旧充满较强的信心。

虽然，在高通胀下的美联储加大了加息幅度、加快了加息节奏，并公布了新一轮缩表计划。但是，长期来看，美国债务驱动型经济增长的模式一旦开始，将难以终止，覆水难收，通胀问题得到缓解后或将回到低利率环境，从而维持经济增长。

短期来看，中国宽货币周期与美国紧货币周期，将使得中美政策利差明显收窄（甚至出现倒挂），资本面临较大的流出压力，这将会影响我国货币政策的主动性。

当前，经济新的下行压力进一步加大，市场主体困难明显增加。从经济先行指标，4月大、中、小型企业PMI来看，均处于收缩区间。大型企业PMI为48.1%，比上月下降3.2个百分点，降至临界点以下；中、小型企业PMI分别为47.5%和45.6%，均比上月下降1.0个百分点，继续低于临界点。其中，中小型企业相比大型企业的生产经营压力更大，发展预期在持续走弱，这也是当前经济实现稳增长的关键“痛点”问题。

4月29日召开的政治局会议中要求，“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标”“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。同时指出，“要坚持办好自己的事”。

在美国加快新一轮加息缩表的节奏下，中国货币政策更需抓住关键的时间窗口期，“以我为主”主动应对，加大稳健的货币政策实施力度，通过尽快落实增量政策工具，打好政策的提前量。